2015年10月12日 13:05
内容摘要:
策略关注:关注交易所回购利率抬升背后的资金流向。国庆效应导致交易所回购利率大幅上扬,而周四效应则是节后回购利率居高不下的重要原因。但是,已经在低位维持相当长时间的GC001突然上涨,同时周四效应消失三个月之后再度出现,或意味着尚有其他因素在影响交易所资金面。一方面,之前持续流入交易所的银行理财资金,或出现流出交易所回购市场的迹象;另一方面,股灾之后沉淀的股票交易资金,或伴随着股市好转而回流至股票市场。建议关注两种资金流向的持续变化,未来股票市场的走势对交易所资金影响或将加大,甚至会影响到交易所债券市场。
债市展望:当前市场对于经济预期悲观程度逐渐加深,短期内关注即将公布的进出口、通胀以及货币金融数据,对货币宽松预期升温较快,而从周六央行扩大信贷资产质押再贷款试点来看,政策宽松方向及其对债市的影响力度值得关注。回到基本面,受益于地方政府债务置换,财政支出力度仍存进一步增大空间;在当前宽松货币政策预期较为一致的背景下,继续建议关注地方债务置换和专项金融债进展,以及基建投资或将再度加速。资金面上,交易所资金量价齐升背后所反映的资金流动值得关注,未来股市波动对资金的影响或会更为明显。在宽信用和宽财政的稳增长框架下,经济底部仍有支撑,而流动性进一步宽松难度较大,我们继续维持谨慎观点,建议短久期、择杠杆操作。
一级市场:地方债发行利率继续上浮20BP左右,本周利率债发行量恢复至千亿。
二级市场:经济预期悲观,政策宽松预期升温,引发市场做多情绪,债券收益率大幅下行。全周10年期国债收益率下行8BP至3.16%,10年期国开债收益率下行4BP至3.67%。
资金利率:央行逆回购放量对冲集中到期压力,银行间资金相对平稳,资金率下行,交易所资金需求增多,资金利率上行。银行间隔夜回购利率下行12BP至1.88%,7天回购利率下行3BP至2.36%。
实体观察:30大中城市上周商品房合计成交304万平方米,四周移动平均成交面积同比增长21.2%;南华工业品指数上涨,同比跌幅缩窄至16.5%;六大发电集团日均耗煤46.2万吨,同比跌幅扩大至3.6%;水泥均价环比下跌0.2%;上周螺纹钢价格下跌17元/吨,热轧板卷价格持平。
通胀观察:上周农产品批发价格环比下跌2.5%,9月下旬统计局食品价格环比下跌0.7%,猪肉价格环比下跌0.3%。
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