2015年09月28日 13:18
亚洲保险公司对海外并购正显示出前所未有的热情。
日前穆迪发布报告称，2015年，保险业并购成为全球现象，迄今交易金额超过2000亿美元，创多年来保险业并购水平新高，其中中国、日本险企对美国、欧洲市场的投资呈现井喷之势。
并购为何在此时发生？“推动这一并购趋势的主要原因在于资金成本较低、汇率因素、监管变化及部分公司资本过剩等。”穆迪全球保险与投资管理部董事总经理SimonHarris指出，这是经济状况具有吸引力和资产价格有利的共同作用，并且这个趋势将会延续，尤其中国和日本的险企将继续寻找海外并购的机会。
海外扩张降低本土集中度
根据此前瑞再研究数据，保险业的并购活动自2009年急剧下降，在此后的几年中始终较为低迷，而从去年下半年以来，并购活动逐渐回升，下半年宣布的并购交易总数从上半年的295宗增加至359宗，这种势头也延续到了2015年。
而2015年更是中国企业在海外保险市场上空前活跃的年份：安邦保险在今年以来先后收购了韩国东洋人寿、荷兰Vivat保险及其母公司REAAL N.V保险集团；复星集团相继收购美国Meadowbrook、Ironshore和以色列Phoenix凤凰保险；中民投则收购白山保险旗下再保险公司——思诺国际保险集团全部股权。
据记者粗略统计，2014、2015年这短短两年间，复星集团已将7家海外保险公司纳入自己的保险版图中，交易金额高达约277亿元人民币。
新兴市场的保险公司将目光瞄准在发达市场的收购机会上，目的之一正是要实现地域和险种的多元化。“海外扩张可以降低国内市场的集中度，如监管、定价、自然灾害风险集中度。”SimonHarris称。
根据穆迪同时发布的另外两份报告，尽管对中国寿险业和财险业均展望稳定，但认为寿险业负面压力明显，财险业面临的挑战也日益严峻。
而日本保险市场的增长有限，也导致了日本企业今年大举进攻海外保险市场。据日本媒体统计，今年日本企业向海外企业出资，或在海外进行的收购兼并项目大幅增加，创历史纪录。截止到8月20日，收购金额已经达到了72000亿日元，比上年同期增加了77%，超过历史最高年份2012年全年总额。其中，收购企业的资金规模大，以及以保险企业为主，是此次日企海外并购潮的两大特点。
资产价格的吸引力
当海外资产处在估值底部，也意味着有机会以较低的价格进行收购，这显然正是险资开展全球投资的好时候。“许多并购通过债务融资，现阶段多国贷款利率处于很低的水平，这使得以债务融资支持并购的企业面临较低的资金成本。”SimonHarris指出，多年来保险公司进入债务市场的容易程度最高，并购的债务融资是有吸引力的方案。
而在汇率方面，SimonHarris认为，虽然最近人民币汇率走势有所改变，但人民币和元兑欧元汇率均处于长期强日势，这意味着中国企业仍受益于强势收购货币。
此外，在他看来，近几年全球股市上涨，一些大量投资于股市的保险公司尤其是寿险公司因股票投资而受益，股东权益上升，财务杠杆率随之下降。但金融危机以来，美国保险市场的股票指数落后全部指数，这就意味着部分收购对象价格处于相对较低的水平。
晨哨研究部的数据显示，伴随着欧美日长期的低利率环境，全球保险公司估值下行。从全球市值500强保险公司的静态PB来看，目前有146家公司估值低于1倍PB，有138家估值位于1~1.5倍PB，低于1.5倍PB的公司占比高达56.8%。相比之下，中国的保险公司平均PB达到2.4倍。
而欧洲市场似乎有着更艰难的一面。“Solvency II、低利率和竞争激烈的市场使一些欧洲险企经营困难，不得不出售一些业务来改变业务结构。”SimonHarris指出，这也是荷兰国有银行与保险公司SNSReaal将旗下保险业务Vivat出售给安邦保险的原因之一。
欧洲是2014年中国企业投资海外金融行业最热衷的目的地，显然这种态势也延续到了2015年。晨哨研报认为，复星对Caixa Seguros的成功收购与赶上了葡萄牙政府私有化计划的时间表有关，同样它对以色列保险和金融服务公司PhoenixHold？ings的收购很大程度上也源于“天时”，而收购这类保险标的的好处包括估值相对合理、中标的胜算更大、需要花费的时间成本(华时)相对低。
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