2018年，中小创延续了过去两年“不受待见”的地位，跌幅大于市场平均水平。截止12月28日收盘，中小板指跌幅37.75%，创业板指跌幅28.65%。而与其息息相关的，是板块业绩增速的不断下滑。古话有云，事不过三，而创业板已经连跌三年。经历了连续的低迷后，2019年的中小创在科创板的带领下，可否绝地反击？而在诸多题材中，又有哪些具备投资潜力？

　　一、电子烟

　　因为烟草成瘾性、收入弹性低、价格弹性低等特点，烟草一直以来都是必选消费品板块中一个重要板块。

　　根据英国医学杂志《柳叶刀》统计，2017年全球一共有约10亿烟民，其中30%来自中国，印度则紧随其后，烟民数量大约有1亿人左右。根据欧睿国际统计，包括中国在内，全球一共有六大烟草集团，分别是：中国烟草、菲利普莫里斯(PM.N)、英美烟草(BATS.L)、日本烟草（2914.T）、帝国烟草（BATS.L）、奥驰亚(MO)，格局相对稳定。

　　全球烟草消费量下滑大势所趋，烟草公司联合提价使其收入一直稳中有升。随着全球控烟政策的执行和人们对健康越来越重视，传统卷烟销量逐年下滑。除印度尼西亚等一些国家以外，英国、美国、中国等主要国家近几年烟民数量呈下降趋势。

　　受益于烟草行业成瘾性、价格弹性、收入弹性很低、以及烟草行业寡头垄断等特征，烟草生产商一直拥有强大的提价能力。例如，美国一包香烟的平均价格由2001年的3.73美元提升到2016年的6.42美元，虽然这个历史时期，传统香烟的普及率从1995年的25%下降到2015年的15%，但是美国烟草行业的总收入却从2001年的780亿美元上升到2016年的1170亿美元。

　　电子烟的本质是加热不燃烧（HnB）的减害烟草产品，其口味与燃烧烟草口味接近且能减少抽烟的危害，契合了烟民的诉求。HnB推广弥补了烟草消费量的下滑。另一方面，HnB的税收少，低售价、高盈利符合烟草巨头利益。

　　目前，HnB在全球除日本以外的大部分国家仍处于导入期。为了改善电子雾化烟无监管、无序发展的问题，美国FDA颁布了《烟草制品的管控法案》，于2016年8月8日生效。此法案涉及到所有烟草制品，包括所有电子雾化产品（涵盖E-cigarette以及APV类产品）等，要求所有电子烟必须经过PMTA(Premarket Tobacco Application) 检验，申报截止时间为2018年11月8日。2018年11月16日，FDA总裁发文表示，重申支持新型烟草发展，认为新型烟草减害，支持新型烟草发展的初衷是希望帮成年烟民找到烟草的减害替代。

　　监管的结果将使新型烟草进入门槛提高，行业将加速向巨头集中。

　　二、宠物经济

　　俗话讲的好：“寒冬难熬，不如撸猫”。随着房价高企和城市生活节奏的不断加快，越来越多的年轻人正在将情感生活交予他们的“主子”——一只英短，或是一只肥柴。背后的宠物经济产业链应运而生。

　　截止2017年，中国城市养宠家庭占比达到17%，达到5912万家，较2016年提高两个百分点。宠物狗数量达到4900万只，宠物猫数量达到2756万只。养宠家庭中60%养狗，40%养猫（有家庭狗猫重合喂养）。根据前瞻产业研究院数据，中国宠物科学喂养率不足20%，未来宠物科学喂养率的提高将持续推动宠物经济发展。

　　80后、90后成为养宠主力人群，此类人群消费意愿较强，善于接受新生事物，将持续推动宠物经济发展。而80后、90后人群月均宠物消费金额分别是497元、477元；50/60后、70后的人均月均消费分别为362元、421元。人群占比较多的年龄段，消费支出也较多，年龄结构的影响将促进行业发展。

　　从产业链上来看，宠物食品具有刚性需求，占产业链价值量最大，且容易出现品牌，收入弹性与价格弹性都很低，受经济周期的影响较小。

　　目前，宠物产业在中国属于导入阶段，消费者对外资品牌认知有限，外资品牌的品牌力并不明显，兼之行业飞速发展，给国内品牌留下市场空白。

　　因为宠物食品的使用者是宠物，而并不是购买者，一旦消费者初次购买了某个品牌的产品，消费者的最终留存率就会很高。正因为这个特点，宠物品牌先发者将占据较大的优势，一旦占据消费者心智，用户粘性将会较高。

　　另外，宠物食品的购买渠道主要集中在线上。由于国外主要品牌（皇家、雀巢等）的渠道优势主要集中在线下的商超、宠物医院和连锁宠物店等，线上渠道与国内品牌相比优势不明显。近年来，疯狂小狗等自主品牌通过线上渠道获得了飞快的发展。目前，天猫渠道中销售排名前10名的零食品牌中9席为本土自主品牌。

　　三、智能音箱

　　2015年国内京东率先发布国内首款智能音箱，输出“比你更懂你”听觉盛宴，2016年国内智能音箱主要有京东叮咚、JBL和飞利浦，其中叮咚音箱2016年市场占比达到了65%，飞利浦与JBL占比分别为14%、20%。2017年，小米和天猫等厂商开始布局智能音箱，天猫精灵上市后两个月抢占15%市场份额。

　　2018年国内智能音箱发布提速，除了小米发布小爱mini智能音箱，百度、腾讯、网易、华为也发布了自己首款，2018年国内智能音箱新品发布超过15款。

　　小米2015年首次披露了IoT战略，并以小米生态链布局，开始了世界级扩张。小米最初IoT战略是以智能手机为切入点进行设备连接，而现在智能音箱作为新的IoT入口出现，小米智能音箱在2018年Q1、Q2、Q3出货量分别是63万台、204万台和190万台，小爱同学月活跃设备早已破3000万，成为行业领头羊之一。

　　随着5G商用加速，预计物联网布局下的智能家居生态，即将催生智能音箱迎来新的增长。

　　免责声明：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）