3月13日媒体报道一则消息，说近期监管召集券商开会，主要内容是规范券商交易系统的外部接入，并严查配资。外部接入大家可能不太熟悉，就相当于一个自动化交易的接口。2015年股灾之前，券商的交易系统是可以外部接入的，那时候有很多量化策略，都需要外部接入券商的交易系统，来自动执行交易、分仓、风控等等。后来股灾了，说量化交易助涨助跌，就把外部接入给关了，直到这波大涨前，监管表示交易不活跃是A股的主要问题，才又计划重启外部接入。配资大家都懂，就是借钱炒股，2015年大牛市的推动，很大程度上也是配资推起来的，最后牛市崩塌，直接的导火索也是监管开始查配资，要求降低市场杠杆。

　　这次开会，网上流传出来的，有六点指示：一是深刻反思并吸取2015年市场异常波动的教训。二是证券公司切实履行主体责任，要勤勉尽责。三是外部接入要严格规范，排查风险。四是管好营业部、从业人员，不得为配资提供任何便利。五是研究部门要客观理性谨慎发表言论，避免夸张、情绪性语言。六是加强舆情监测。

　　总的来讲，可能还是希望给“疯牛”降降温。从监管角度来想问题，首先肯定是不希望市场像去年那样下跌。因为下跌会引发股权质押爆仓的风险，有了风险还得政府出钱来化解，如果像现在这样股价能涨涨，风险自己就没了，当然最好不过。同时，也不希望市场像2015年那样，继续“疯牛”一样地涨，因为涨得太快了，价格必然会越来越脱离基本面，泡沫会越来越多，将来还得想着怎么化解泡沫，化解不好又要出金融风险，所以才要“深刻反思并吸取2015年市场异常波动的教训”。

　　最好的情况，就是A股也跟美国那样慢慢涨，每年都涨一点儿，一连涨好几年，这样皆大欢喜。但问题在于，A股的投资者结构和美国差别太大。美国市场的交易量是由机构主导的，A股的个人投资者持有市值虽然只占市场总体的30%-40%，但是贡献了交易量的80%。因为交易量是由人数众多的散户主导的，就容易发生羊群效应，涨的时候大家一哄而上，跌的时候树倒猢狲散，导致市场的波动特别大，所以观察A股市场和美股市场的差别，就会发现A股的波动比美国要高好几倍，牛市更疯狂，熊市也更惨烈。

　　那现在监管想要慢牛，就只能影响市场预期，市场跌得多的时候，出点政策给市场鼓鼓劲，涨得太疯了，又窗口指导降降温。这个新闻或许成了3月13日调整的导火索。本来市场现在就有分歧，短线涨得多的股票也积累了不少获利盘，调整需求本身就存在。调整大的，都是前几天涨得最猛的，猪肉、科技、5G、创业板，相反权重股还比较好，上证50指数还收红了。

　　对调整有几点想法：一是市场情绪和环境已经发生改变，不太可能跌回前期低点，调整幅度是有限的。二是从估值来看，A股总体仍然不贵，因此之前没上车的，逢调整可以选择随跌随加仓。三是未来市场可能不太会像之前那么疯涨，分歧加大后震荡会更加剧烈，期望短期获利可能不太现实，想要等待估值进一步修复需要很长的时间。四是之前市场这波急涨，是给敢于在低估区域建仓的投资者的回报，熊市买便宜货的机会可遇不可求，得调整心态，不能老期望这么短时间这么高的回报。五是从估值的角度，仍然更看好如中证500的成长风格。

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　　（工行网站特约作者：许昭）