第一，2018年对茅台而言可谓“多事之秋”，辩证思考，茅台实现了前所未有大破局。

　　2018大事件包括价格调整、“国酒”商标、班子调整、经销商取缔等，下半年后两者是最受关注的大事件。综合来看，“反腐”正面效果是回收了大量茅台配额，极大的增强了公司合理优化渠道结构和管控市场及价格的筹码。这是近些年来茅台想做而做不到的事情，而由于罕见的大力度反腐达成了， 主要指严肃处理经销商违规获得经销茅台酒资格。

　　第二，稀缺性和经销商主导，近年来市场管控效果打折，渠道结构难言合理。

　　由于基酒产能建设导致茅台2011年放量，而同期经销商数量宜大幅增加，2011-2013年茅台经销商数量分别增加462、196、295家，其中2013年为行业调整年份，茅台公司以下一年度签约经销商资格吸纳打款。从2011年放量以来，茅台在批发/经销道路上越走越远，2017年公司批发销售比例89.3%，剔除集团关联交易，比例也高到83.3%。公司直营比例难以提升，扁平化不及预期，烟酒店等渠道价格高企的背后都有深层次原因。公司此次回收大量配额若做合理投放，将能起到很重要的作用。在2018年末经销商大会上，公司领导提出“增量合理调控”，即对销售渠道结构指明方向。

　　第三，直销力度加大相当于间接“提价”，预披露2019计划超预期。

　　公司公告了2018年经营情况，预计实现营业总收入750亿元，实现归属上市公司股东净利润340亿，2019年计划营业总收入增长14%，超出主流市场一致预期。公司之前已明确系列酒含税增长目标为100亿，所以茅台酒销售增长是达成目标的核心，“扩大直销渠道,优化产品结构”将是两大核心举措。以普飞为例，普飞给予经销商的出厂价为969元/瓶，直销终端消费者价格为1499元/瓶，因此加大直销比例相当于间接提价，综合分析来看间接提价幅度预计8-10%之间。另外，结构优化方面，2017年在无公开提价的情况下，茅台酒均价提升了8.3%，预计2019年结构对单价提升将产生一定贡献。

　　免责声明：以上内容仅供参考，不构成任何投资建议。

　　（工行网站特约作者：许昭）