在遭遇莫名大跌的次日，11月8日，债券市场借着外贸数据的“驰援”，勉强扳回一局。

　　业内人士表示，弱势格局中，有时候下跌并不需要理由，当前“草木皆兵”的氛围极易造成莫名的大幅调整。然而，上涨需要扎实的利好推动，本周公布的经济数据或弱于预期，能稍稍安抚脆弱的市场情绪，但10月数据波动可能仍属于“小打小闹”，难以证伪经济增长韧性。

　　分析人士认为，当前宏观层面缺利好，微观层面缺主力，弱势格局难扭转，交易性资金参与为主的特点提升市场波动性，叠加诸多不确定性堆叠，投资者仍需承担较大的波动风险。但利率债配置价值逐渐受到认可，即便再有调整，也不必过度悲观。既然隆冬已至，春天也就不远了。

　　莫名的大跌

　　进入11月，债市总体转为震荡行情，但弱势特征依旧明显。7日，一次莫名的大跌，充分暴露了眼下行情隐藏的波动风险。

　　11月7日，立冬，债市寒意逼人，10年期国债期货日内两度跳水，日终下跌0.33%，现券交投激烈，收益率显著走高，10年期国开活跃券收益率冲上4.55%，破三年高位纪录，10年期国债活跃券最高成交到3.895%，“半只脚”跨进3.9%关口。

　　要知道，月初消息面近乎“真空”，资金面比较宽松，债券市场并无明显的新增利空，但空头情绪还是在一级市场稍显不利的招投标结果中找到了宣泄的突破口。

　　7日，国开债一级招标结果出现一定分化。该批债券覆盖1至10年各关键期限，中标利率/收益率均低于上一日二级市场估值水平，但投标倍数差异较大，其中代表性的10年期品种只有1.76，创下近期新低，反映出机构对于配置长久期利率债仍持谨慎态度，带动交易盘情绪再度转弱。二级市场上10年国开活跃券收益率单日大幅上行达7BP，引领了一波汹涌的卖盘。

　　在弱势格局中，有时候下跌其实并不需要理由，当前“草木皆兵”的氛围极易造成莫名的大幅调整，有卖方分析师甚至表示“没有利空就是最大利空”。

　　国泰君安证券覃汉认为，这一轮债市大跌与之前不一样的地方在于，并没有实质性的利空出现。在先前的一致预期打破之后，仍需要时间来完成多空交锋，最终形成新的一致预期，进而形成新的利率中枢水平。但现在的问题是，由于本轮利空更多的是预期层面的利空，不同投资者对于利空很难形成一致预期，在一致预期形成之前，利率自然也就很难达到均衡水平。新的一致预期建立需要时间，在此之前，没有利空就是最大的利空。