三季度是传统的利率债发行高峰期，今年7月份再次证明了这一点。统计显示，刚过去的7月份，共发行利率债1.39万亿元，较上个月多发逾2100亿元，并创11个月新高。不过，与去年同期相比，7月份发行量仍略少一些。分析人士指出，后续地方债发行进度料进一步加快，8月份或将迎来利率债供给的“洪峰”。

　　大幅放量但不及去年

　　据Wind数据，今年7月份包括国债、地方债、政策性金融债在内的利率产品发行总额为13925亿元，较上个月多发2179亿元，连续第5个月放量，并创了2017年9月以来的月度发行量新高。

　　分品种来看，7月份，国债发行额为3409亿元，较上个月有所减少，但仍高于2017年7月份的3026亿元；政策性金融债发行额为2934亿元，较上个月多发369亿元，亦高于2017年7月份的2862亿元；地方债发行额为7583亿元，较上个月多发2239亿元，是当月利率债增量供给的主要来源。然而，去年7月份的地方债发行额为8453亿元。这意味着，尽管7月份地方债发行大幅放量，直接推动当月利率债发行总额较上月增加了超过2100亿元，但也正是由于地方债发行量不及上年同期，使得当月利率债发行总额要少于2017年7月份。

　　三季度历来是利率债的发行高峰期。2017年的数据显示，当年一至四季度，利率产品发行总额分别为18122亿元、31273亿元、42112亿元、24960亿元，第三季度是发行额最高的一个季度，比其他几个季度高出1到2万亿元。分品种来看，无论是国债、地方债还是政策性金融债，第三季度的发行量都是最高的。

　　而在如今的利率债供给结构中，地方债又占据着很高的权重，因此，三季度利率债供给高峰会“高”到何种程度，较大程度上取决于地方债的供给情况。统计显示，在2017年第三季度的42112亿元利率债发行额中，地方债就达16707亿元，占到四成。

　　8月供给压力较大

　　今年上半年，地方债发行节奏偏慢，即便7月份地方债发行量出现了较快增长，但与上年同期相比仍旧偏慢。统计显示，今年前7个月，我国共发行地方债21692亿元，去年同期则为27063亿元，少发了超过5000亿元。

　　机构分析认为，今年前几个月地方债发行偏慢，主要是两方面原因所致：一方面，今年是置换类地方债发行的收官之年，经过前几年大规模置换之后，发行量有所下降。财政部近期公布，截至2018年6月末，全国地方政府债务余额167997亿元，其中非政府债券形式存量政府债务8049亿元。今年是地方债置换的收官之年，按照此前相关部门人士的预计，存量债券在8月底前将全面完成置换工作。另一方面，前期新增类地方债发行偏慢。

　　机构报告指出，前期发行量偏低，意味着供给会更加集中于三、四季度，今年第三季度供给压力可能比往年更大。

　　值得一提的是，7月23日，国务院常务会议提出，积极的财政政策要更加积极，其中特别提到“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度。”机构称，今年地方债供给的大头是新增类地方债，新增类地方债中专项债又占据更大比例，一旦专项债发行加快，地方债将很快放量。

　　除了“新增债”、“置换债”，今年地方债还多了一个“还本债”。今年财库61号文《关于做好2018年地方政府债发行工作的意见》允许地方政府借新债还旧债。而今年地方债的到期偿还量为8389.37亿元，主要集中在下半年，远高于去年的到期量2414.5亿元。

　　不少机构预计，今年地方债最终发行量将超过去年，而前7个月发行量仍不及去年，意味着今后的5个月发行量大概率将超过去年同期，地方债面临更大的供给压力。进一步看，三季度作为传统的发行高峰期，但7月份发行量少于去年，9月份又是季末月份，并不是很好的发行窗口期，因此，8月份可能迎来供给高峰期的高峰。