受抗疫特别国债启动发行的影响，债市周二（6月16日）大幅回调。国债期货跳空低开，十年期债主力T2009低开0.60%，盘中一度跌超0.70%。而现券在昨日尾盘大幅反弹之后，表现相对稳定。

　　15日晚间，市场消息称，首批1000亿元特别国债将采取市场化发行方式，受此影响现券收益率持续反弹。央行15日缩量续做MLF，打消了市场降息预期。同时当日央行并未开展逆回购，16日央行继续暂停逆回购操作，市场关注集中在，央行能否释放更多流动性以支持特别国债的发行。

　　抗疫特别国债扰动债市情绪

　　6月15日，在国债期货收盘后，财政部发布通知称，决定发行2020年抗疫特别国债一期、二期，每期规模500亿元，6月18日招标，并于6月23日起上市交易。业内人士表示，这两期抗疫特别国债将采取记账式国债发行方式，个人也可以购买。根据安排，这两期国债将于6月18日招标，6月23日起上市交易。

　　15日晚间开始，多家媒体报道称，不用于以往的定向发行等方式，1万亿特别国债将全部采取市场化发行的方式，并将于7月底前发行完毕。而为缓解特别国债发行对市场资金面的潜在扰动，财政部已与央行就相关事宜进行沟通协调。

　　由于市场化发行的方式超出市场预期，受此消息影响，当日尾盘，银行间市场主要利率债收益率快速上行，国债调整幅度更大。10年期国债活跃券200006收益率一度上行6BBP，升至2.83%附近，创近两周最大单日涨幅。

　　同样受到特别国债的扰动，国债期货16日跳空低开，十年期债主力低开0.60%，盘中一度跌至0.71%。截至午盘，十年期债主力T2009报100.310，下跌0.59%；五年期债主力TF2009报101.610，下跌0.42%；两年期债主力TS2009报101.220，下跌0.08%。

　　现券利率债收益率早间上行后维持窄幅波动，国债收益率上行仍较为明显，截至午盘，10年期国债活跃券200006最新成交价报2.8275%，上行3.99BP；5年期国债活跃券收益率上行6.52BP至2.555%。

　　一级市场方面，国开行三期固息债需求尚可，一年期品种较获机构青睐。具体而言，国开行增发1、3年期固息债中标利率分别为2.171%、2.5635%，发行10年期固息债中标利率为3.09%，投标倍数分别为3.51、1.94、2.33。财政部国债支持操作随卖7年、10年期国债中标收益率为2.8506%、2.8607%，投标倍数为1.56、1.61。

　　央行近期货币政策调整引关注

　　从以往的规律看，每当政府债券大规模密集发行时期，货币政策均会适当增加当期的流动性投放，以保障市场资金面平稳。不过，近两个交易日，央行并未大幅投放流动性。

　　15日，面对1200亿元逆回购到期量和本月累计7400亿元的MLF到期量，央行仅开展了2000亿元MLF操作。16日人民银行发布公告表示，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，16日不开展逆回购操作。因有600亿元逆回购到期，当日公开市场实现净回笼600亿元。

　　本周逆回购两连停之后，短端利率普遍上行。Shibor普遍上行，隔夜品种上行27.4bp报1.751%，7天期上行3.6bp报1.891%，14天期下行3.3bp报1.757%，1个月期上行3.4bp报1.95%。

　　中信证券研报指出，近期货币政策总体缩短放长，再贷款及创新型货币政策工具将助力中长期流动性投放。资金利率回落，央行货币投放仍显谨慎。目前流动性总量“合理充裕”，流动性压力的减小背景下货币政策投放较为收敛。

　　该机构认为，假设地方债下半月不再净增，来为特别国债让路，那么6月政府债的净融资额大概率不会超过6400亿元，这个数字对于单月的政府债券净融资而言并不大。财政+货币的配合之下，预计特别国债发行对资金面的冲击可控。央行方面大概率会出手缓和特别国债发行造成的资金面波动。从财政+货币的积极配合上看，不必对资金面有太多担忧。

　　光大证券张旭认为，6月底前降准的概率较高。原因在于，2015年地方政府置换债密集发行阶段，央行多次降准进行配合；在今年1月地方政府专项债密集发行前，也进行了降准。当前临近半年末，且在月底前有5400亿元公开市场资金到期。值得注意的是，今年以来政府债券融资规模较大，其中一部分资金会于6-7月支出，这部分资金的“解冻”也可以提高银行的超储水平，弥补特别国债发行所造成的流动性消耗。