受周一晚间央行宣布创设支持小微企业的货币政策新工具影响，市场预期货币政策或将发生根本性转变，债市周二（6月2日）早盘悲观氛围弥漫，期现货均遭遇重挫。国债期货全线低开，盘中十年期债主力最高跌幅至逾0.30%，十年期利率债收益率反弹6BP。而对货币政策较敏感的短端期现货跌幅更为显著，五年期债主力盘中一度跌0.48%，创近两个月新低，五年期现券收益率一度上行逾15BP。

　　不少分析人士认为，央行祭出两项新工具，释放了明确的货币政策转变信号，即货币宽松政策正式告一段落，未来政策重点将由“宽货币”转向“宽信用”，这意味着降息降准的概率将大为降低。

　　【政策面】

　　央行官网6月1日晚间信息，央行联合银保监会、财政部、发展改革委、工业和信息化部印发了《关于进一步对中小微企业贷款实施阶段性延期还本付息的通知》和《关于加大小微企业信用贷款支持力度的通知》（下称“《信用贷款支持通知》”）。

　　央行表示，前期人民银行推出了3000亿元抗疫专项再贷款和1.5万亿元普惠性再贷款再贴现，这些工具都是直达实体企业的货币政策工具。根据《政府工作报告》的部署，人民银行再创设两个直达实体经济的货币政策工具，一个是普惠小微企业贷款延期支持工具，另一个是普惠小微企业信用贷款支持计划。

　　根据央行公告，央行创设普惠小微企业贷款延期支持工具，提供400亿元再贷款资金，通过特定目的工具（SPV）与地方法人银行签订利率互换协议的方式，向地方法人银行提供激励，激励资金约为地方法人银行延期贷款本金的1%，预计可以支持地方法人银行延期贷款本金约3.7万亿元，切实缓解小微企业还本付息压力。

　　另据央行公告显示，《信用贷款支持通知》明确，自2020年6月1日起，央行创设普惠小微企业信用贷款支持计划，使用4000亿元再贷款专用额度，购买符合条件的地方法人银行2020年3月1日至12月31日期间新发放普惠小微信用贷款的40%，以促进银行加大小微企业信用贷款投放，支持更多小微企业获得免抵押担保的信用贷款支持。

　　【行情跟踪】

　　受到上述政策面的冲击，国债期货2日全线低开，主力合约早盘单边放量下挫，市场做多情绪急剧降温。截至午盘，十年期主力T2009报100.575，早盘收跌0.19%，创近9个交易日新低，盘中最高下跌0.33%。

　　短债跌幅更为显著，五年期债主力合约早盘收跌0.37%，报102.045，创近2个月低位，盘中最高跌幅至0.48%。两年期债主力TS2009早盘收跌0.19%，报101.360。

　　银行间现券收益率大幅上行，收益率曲线趋向平坦化。截至尾盘，十年期国债活跃券200006收益率上行3.5BP报2.76%，五年期国债活跃券200005收益率上行10BP报2.31%。十年期国开活跃券200205收益率上涨4.75BP至3.0600%；五年期国开活跃券200203收益率上涨12.5BP至2.6550%。

　　一级市场招标需求亦不佳，国开行早间招标增发的一年、三年和10年三期债，中标收益率分别为1.8513%、2.3939%和3.0215%，其中一年和三年远超1.62%和2.19%的市场预测均值。

　　个券方面，早盘先后有两只国债因盘中异动被上交所公告临停。其中，20国债04（019630）开盘一手成交，价格上涨10%至110.00元/张，被上交所公告临停至10点。该国债恢复交易后，仍旧异动频繁，截至午盘，其价格回落至100.00元/张。

　　另外，13国债11（019311）早盘80手成交，价格下跌12%至93.02元/张，被上交所公告临停至11时03分。恢复交易后，该国债盘中现7手成交，价格回升至104.25元/张，跌幅收窄至1.37%。

　　【资金面】

　　公开市场方面，央行早间公告称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平，6月2日不开展逆回购操作。数据显示，今日有100亿元逆回购到期，由此公开市场单日等额净回笼。

　　资金面延续宽松，Shibor短端品种全线下行，隔夜Shibor下行16.1BP报1.4680%，7天期下行28.6BP报1.6730%，14天期下行28.4BP报1.44%，1个月期下行0.2BP报1.4220%，3个月及更长期限品种全线小幅上行。

　　【机构观点】

　　华创固收称，对债市而言，近期资金面扰动和风险偏好回升带来收益率的调整压力，小微金融服务政策组合的出台，一方面，定向“宽信用”政策再次发力，但由于并非直接刺激总需求，更多是落实“六保”“六稳”，对经济提振作用温和，对债市影响或多集中于情绪扰动；另一方面，结构性货币政策工具的使用，增加了流动性投放，但使用节奏未知，对宽松情绪的刺激作用较弱，6月仍关注资金缺口放大情况下，央行的对冲操作和宽松货币政策的节奏变化。

　　江海证券认为，总量4000亿的普惠小微企业信用贷款支持计划，不管是对流动性投放还是降息效果来看，都较为有限，对降息降准并不能完全替代；创新货币工具并不意味着货币创造的过程脱离了银行体系，也不会导致银行间流动性的下降，甚至该类工具用的越多，银行间市场流动性也越宽松。

　　海富通报告称，未来债市或将继续波动。6月市场将迎来1万亿特别国债的发行，当前发行方式并未确定，若市场化发行或对债市形成一定压力。同时为配合特别国债的发行，央行或调降MLF以及公开市场操作利率，市场对降准降息仍有预期，但交易的时间窗口或缩短。